今日，环球大模子第一股降生了——智谱以股票代码“2513”正在港交所主板正式挂牌上市，首日开盘价120港元/股，盘中拉升大涨超11.88%至130港元，市值一度冲上572亿港元。
自2022岁暮ChatGPT横空出生至今三年间，环球大模子界限开展激烈甚至残酷的较量。身手加快演进、市集亲热上升，但赛道也迎来疾速洗牌，裁汰赛连接升级。智谱胜利打破重围，率先锁定“环球大模子第一股”的身份上岸港股。
举动邦内少数仍周旋自研基座模子的AI创业公司，智谱正在研发进入仅为OpenAI等美邦同行约1%-2%的情状下，杀青了行业顶尖的模子才能。正在贸易化途径上，智谱以当地化计划为营业根本盘，主动拓展MaaS营业，已开端暴露出界限化增加的潜力。
可是，上岸公然市集也意味着智谱务必回收投资者更苛苛的审视。据招股书披露，智谱2025年上半年杀青营收1.91亿元，净损失达23.58亿元，个中算力开支达11.45亿元，显示损失界限远超营收，且高强度的研发进入仍正在继续。
总体来看，大模子行业仍处于“以进入换改日”的合头阶段。留正在牌桌上的企业，务必为插足身手和产物较量而继续进入，直至守候来一个引爆点。
即使离间重重，头顶“环球大模子第一股”“中邦版OpenAI”光环的智谱，无疑手握插足界说行业改日的不妨。
资金层面，智谱获取北京、上海、杭州、成都、珠海等众地邦有资金的计谋入股，奠定了其“邦度队”的资金底色。
营业上，面向政府与民众机构的当地化计划是智谱的首要营业目标之一。同时，其G端任事已延长至海外，正与个别邦度及地域协作修筑安好可控的AI根蒂办法。
智谱的这一脚色也惹起了邦际层面的合怀。OpenAI正在2025年6月宣布的呈文《中邦前沿发展》（Chinese Progress at the Front）中，便直接指出智谱正在与各邦政府的协作中博得明显发展，并昭着视智谱为“主权AI竞赛”界限的紧要敌手。
之是以能承担如许的脚色，是由于相较于互联网大厂，智谱举动一家独立大模子厂商，有其不行代替的特殊价格。
智谱设立于2019年，由清华大学身手功劳转化而来，6位拉拢创始人都是清华靠山。其从基座大模子的底层架构起步，周旋深度自研，确保身手完整自立可控。
这种身手自立性，与其正在当地化计划中所供应的高安好与隐私保护相团结，使智谱成为政企客户眼中更安好可托的中立模子厂商，既能规避大厂的生态绑定与潜正在便宜冲突，又能供应贴合需求的定制化任事。
也正由于云云，当地化计划营业从一开头就成为智谱营收的首要源泉。2024年，该营业功劳收入2.64亿元，占总营收比重达84.5%；2025年上半年，该营业收入为1.605亿元，较上年同期明显增加，占总营收比重达84.8%。
目今，大模子固然暴露出庞大的发现才能，但其正在深层明了、繁复推理、永远筹划、跨界限泛化以及幻觉箝制等方面存正在分明节制。模子的前沿探究远未终结，仍存正在巨额亟待打破的题目。这意味着，谁或许率先找到下一个爆破点，谁就有机遇成为新的领跑者。
自设立往后，智谱永远将眼神锚定正在AGI（通用人工智能）这一终极对象上。智谱采选的道途，是正在充沛统筹实际条款与营业可继续性的条件下，继续攀缘人工智能身手的岑岭。正如智谱CEO张鹏此前所言：“不管智谱融了众少钱，拿了众少收益，原来都是通往AGI道途上的盘缠。”
相较于资源占优的互联网大厂，独立大模子厂商恐怕或许暴露出另一种不妨：它们可能更纯粹、更伶俐，必定水平上挣脱大厂固有的生态管制和贸易回报导向，测试进入身手更始的深水区；同时，正在大厂的贸易生态收集之外，激动市集竞赛与绽放协作，激勉行业更始生机。
自2019年设立往后，智谱原创性提出基于自回归填空的通用预演练范式GLM，研发出中邦首个预演练大模子框架，并联贯推出中邦首个百亿模子、首个开源千亿模子、首个对话模子、首个众模态模子和环球首个装备操控智能体，打制了前辈而扫数的模子组合及智能体产物。
2025年下半年，智谱最新宣布的旗舰模子GLM 4.5/4.6/4.7，初度杀青正在一个模子中邦生协调推理、编码、智能体才能。正在环球著名的威望大模子评测榜单Artificial Analysis Intelligence Index（AA智能指数）中，GLM-4.7归纳收获荣登环球开源模子与邦产模子双料榜首。
正在环球百万用户插足盲测的威望编码评估体例Code Arena中，GLM-4.7位列环球开源第一、邦产第一，逾越GPT-5.2。
到2025 年6月，智谱的日均 token 破费量已抵达 4.6 万亿，较2024年的0.2万亿杀青了超过式增加。这一增加直观外示了用户界限与移用量的明显增添，响应出模子才能明显晋升后带来的市集承认。
而跟着2025年大模子身手的行使重心向智能体（Agent）目标演进，智谱推出的AutoGLM也成为这一趋向下的身手标杆之一。
从收入机合上看，当地化计划大模子是智谱的中央收入源泉。截至2024年，当地化计划功劳了84.5%的收入，云端收入占15.5%。这种倾向“重营业”的收入机合也是智谱正在进展初期的一种活命政策。
但必要看到的是，智谱当地化计划营业的毛利率近三年均正在50%以上，2024年和2025年上半年分辨为66.0%和59.1%。这讲明这项营业并非只是“苦活累活”，交付模子才能仍是中央。
目前，智谱正在计谋目标上，试图正在坚固当地化计划收入根本盘的根蒂上，继续拉升 MaaS 平台等“轻营业”的收入占比，进而加强界限化扩张的才能，以向资金市集阐明其贸易形式的红利才能与永远价格。
正在智谱的收入中，云端计划收入及正在总营收中的占比均明显晋升。这一增加一方面得益于跌价带来的用户界限扩张，另一方面也源于模子才能的晋升。
环球大模子超市OpenRouter数据显示，GLM-4.5/4.6自上线往后，移用量稳居环球前10，同时付费API收入逾越一齐邦产模子之和。
目前，智谱API平台的企业和开采者用户数逾越290万，2025年API收入增加逾越10倍，估计正在短期内能杀青API收入与私有化模子计划收入打平。
智谱云端MaaS营业的产生式增加，将成为上市后营收发力的中央撑持。GLM-4.7宣布后，其MaaS ARR年化收入从2000万元增至超5亿元，10个月斩获25倍增幅，与Anthropic的指数级增加同频。更超预期的是，2025年整年MaaS同比增速超900%，幂次增加态势明显优于海外龙头同期出现。
值得留神的是，智谱也正在主动修筑行业生态收集，激动大模子向更众行业场景落地。智谱正通过任事政企笔直界限，积聚行业明了与协作干系。2023年，智谱也启动了一项行业收集进展项目“Z设计”，以“资金+资源+身手”办法，链接和扶助大模子创业者，组筑大模子生态恩人圈。
目今AI竞赛已演变为身手与政事交错的复合博弈。正在主权AI界限，智谱加快组织，主动激动中邦原创大模子及处理计划走向海外。
智谱正在招股书中称，公司“注重AI进展的地区间协作，主动插足修筑中邦及东南亚等邦度及地域的邦度及都会级基座模子平台。”
智谱已主导并拉拢东盟十邦及10个“一带一同”共开邦家配合提倡“自立大模子邦际共筑定约”，助助合联邦度修筑可控的邦度级AI根蒂办法。目前，其海外主权大模子仍旧正在众个邦度及地域杀青落地。
自2024年起，智谱的当地化计划任事开头从海外市集爆发收入，个中东南亚客户为紧要源泉。其收入机合显示了明显变更：2024年，中邦大陆市集正在当地化计划收入中占比高达99.5%；而到2025年上半年，该比例已降至88.4%，同时东南亚市集功劳占比上升至11.1%，对应收入达1792.7万元。
与此同时，GLM 4.5/4.6系列宣布后，智谱面向环球开采者的模子任事（GLM Coding Plan）年度通常性收入（ARR）已逾越1亿元邦民币，正在三个月内迅疾吸引了逾越15万付费开采者用户。该任事以相当于Anthropic Claude约七分之一的价钱，供应了亲昵平等级另外编程功能，显示出其模子才能具备环球贸易化机遇。
举动“中邦版OpenAI”，智谱正在身手自立更始、环球营业拓展、云端与当地营业配合发力以及生态协平等方面，均暴露出较明白的生长逻辑与市集设念空间。胜利上市后的智谱已手握通往下一程的船票。