邦内顶尖大模子独角兽智谱与MiniMax开启IPO巅峰对决，三天内接踵递交招股书。这场大模子“第一股”之争，毕竟是AGI制富照旧资金碎钞机？一文拆解两至公司的招股书，助你厘清招股书里这些你恐怕会大意的“坑”。
智谱与MiniMax同属“中邦AI六小龙”的明星企业，固然同处AGI赛道，但两家公司正在基因、政策及贸易化旅途上却映现出大相径庭的图景。
智谱创立于2019年，其中心团队有着极为深奥的清华大学配景。智谱修筑了周全的MaaS平台，生意对象有激烈的B端属性，2024年其收入的84.5%来自当地化铺排，重要任职于金融、能源、政务等对数据隐私哀求极高的机构客户。智谱通过“开源基座+贸易定制”的形式，赶疾正在政企商场筑树护城河，2024年成为中邦最大的独立大模子厂商。
2021年创立的MiniMax走出了一条大相径庭的“产物主义”道途，创始人闫俊杰曾任商汤科技副总裁。MiniMax旗下具有星野（Talkie）、海螺AI等爆款产物，正在环球鸿沟内吸引了超2亿用户。个中，Talkie行动环球公认的AI社交平台，为其功勋了大方C端流量和订阅收入。MiniMax产物笼罩越过200个邦度和区域，2024年收入同比增速高达782.08%。
智谱历经8轮融资，召募资金超83.6亿黎民币，背后站着美团、蚂蚁、腾讯、小米等半个互联网圈。MiniMax同样得到了阿里、腾讯、红杉中邦等顶尖机构的数轮加持。
两者目前均处于亏空换增进的阶段，面对极高的“烧钱”压力，重要本钱均流向了高贵的算力资源和顶尖人才获取。2024年智谱收入3.12亿元，亏空29.58亿元。MiniMax2024年收入约2.1亿黎民币，亏空4.65亿美元（约32.7亿黎民币）。
MiniMax正面对好莱坞巨头的“天价告状”。迪士尼、举世、华纳兄弟等好莱坞巨头们指控海螺AI天生了其具有版权的视频脚色，索赔金额上限达7500万美元。但MiniMax以为，海螺 AI 绝大局部输出为用户创作内容，与原告脚色无闭，原告正在任守认定和最高抵偿方面全部胜诉的恐怕性极其苍茫。
两家公司都面对着监禁情况不确定的影响。MiniMax旗下社交类产物要应对环球众地的内容审查，越发是面向青少年的内容监禁。智谱示意，来日恐怕出台的功令规矩或将提出更众哀求与其他任务，这恐怕对生意、经交易绩、财政情形及前景发作巨大晦气影响。
用户数据和锻炼数据合规题目也被智谱中心提及，因为无法限定的成分，恐怕无法保卫用户数据，也无法确保可以有用地过滤、脱敏、匿名化措置自第三方供应商及公然可访候由来得到的数据。
两家公司均坦承，AGI拓荒仍处于早期阶段，来日存正在强盛不确定性。智谱费心商场界限及对AI办理计划的需求增进恐怕低于预期。MiniMax则费心若上市后无法继续得到资金或发作足够收入，将面对较高的规划危害，一朝研发对象跑偏或未能实时跟上环球最新的时间演进，巨额参加恐怕付诸东流。
另外，算力本钱的“无底洞”也是两家公司提到的中心，对第三方算力资源，如云任职商的深度依赖，也使两者的经交易绩极易受到价值震撼和供应断绝的影响。这种“为云厂商打工”的形式正在短期内无法被突破。
正在现时一级商场融资节律变慢的配景下，二级商场成了这群“烧钱巨兽”末了的避风港。智谱拟将约70%的集资额参加到加强通用AI大模子方面的研发才具；MiniMax同样预备将绝大局部集资额用于来日五年的大模子和AI原分娩品研发。
智谱与MiniMax的上市是大模子工业从“PPT竞赛”转向“真刀真枪”实战的入手。对付投资者而言，正在被AI梦思催眠之前，不如先看看谁能正在算力、版权、合规的围剿中，率先跑通“贸易正轮回”。